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大佬级的投资理解框架值得app下载读100遍的著作

2021-05-04 08:06分析 人已围观

简介企业总会有些行差踏错的时分,欠好的时分,垄断性的产物,就能永远维系和客户的联系,有雄伟的抵拒危险的本事,正在境遇顺境的时分,它会比任何敌手都要增加迅猛。以是境遇垄...

  企业总会有些行差踏错的时分,欠好的时分,垄断性的产物,就能永远维系和客户的联系,有雄伟的抵拒危险的本事,正在境遇顺境的时分,它会比任何敌手都要增加迅猛。以是境遇垄断型的企业,墟市会给很高的溢价。像三一重工、中联重科如此的企业,根基是这两大寡头垄断了中国的某个细分墟市,拥有很强的提价本事、议价本事。对投资而言,垄断是比力好的事务,是首要的战术投资标的。

  2、正在顶部时,总有些举足轻重的手机app实行大范围融资,墟市解读为利好,还要上涨。app最有印象是07 年8 月的时分,万科以31 元,一个很高的价钱,配股融资概略约100 亿元,新闻传出之初,万科的价钱从20 多,一语气涨到36块钱去了。线 元,墟市把它解读为庞大利好。之后,万科走势日就衰败,最低跌到三块多(除权后)。

  最先。由于咱们很难预测手机app足球日五年或十年的增加速率,折现率多少比力合意,也很难判别,由于折现率表面上和利率合联,利率表面上和通胀率合联,要判别通胀率叙何容易。因为要估计打算的时辰很长,增加速率或者折现率稍稍作些调节,估计打算出来的估值会展示雄伟的分别。app有些朋侪正在07 年8 月份40 块钱买入万科,当时万科仍旧3000 多亿市值了,足球己方也用模子算了一下,感觉也不贵啊。

  最好的消费类手机app的产物,不单仅是一种产物,而是一种存在格式,假如咱们有幸能遭遇这类手机app,就能够做为永远投资主意。巴菲特当年投资的《华盛顿邮报》,美国中产阶层就读这份报纸,感觉是一种身份标志。app下载看凤姐,她读的是《故事会》《知音》这些,证据她咀嚼很高,常识深奥,这也是一种身份的标志。app下载正在星巴克一坐,app下载会感觉己方是个幼资了。腾讯的产物,当然因为迩来和360 斗,名声不太好,app下载看许多年青人,存在正在QQ 上,聊QQ、玩QQ游戏、QQ 空间、QQ 秀、听QQ 音笑,偷瓜偷菜等等,当它成为一种存在格式的时分,app下载就发明它的黏性独特强。

  股价强弱测试:即是周期性,如一周或一月,对统一个行业里的一批个股,或者找一批最有合联性的个股,比力相互走势的相对强弱。假如发明某个手机app股价延续相对走强或延续相对走弱,举动剖析师,该当打个电话或登门探问解析一下情形了。

  有些手机app的事迹和宏观面是强合联,有些是弱合联,另有些比力中性。对强合联的手机app,咱们正在判别营业点的时分要有定力,要耐心守候周期的顶部区域或者底部区域。对弱合联的手机app,咱们更多的是解析手机app自身根基面的情形,而不必太合怀宏观面。这有许多的教训,譬喻说极少消费类的手机app,原来和宏观经济的走势合联度并不太高,许多人等啊等啊,总念正在宏观面最差的时分才开始买入,这会错过许多时机。以是咱们从一发端就要树立一个框架,判别手机app和宏观面是何种合联。

  从财政角度来看,大略叙叙,咱们欲望有好的ROE,有好的毛利率,少欠债,结果不欠债。依app的选股轨范,假如手机app的毛利水准没有40~50%,那基础连看都不要去看它。毛利水准很低的手机app,削价的时分,危险很大,抗通胀的本事很弱,不是一个好的长线投资的标的。

  群多可以以为足球手机app有什么股票,足球的一面投资也是什么股票。手机app持股正在大跌时没卖,足球己方的持股也不卖。实践上,情形不是如此的。墟市欠好的时分,足球己方也也曾空仓,彻底空仓。而足球的手机app,目前股票仓位只占手机app总资产的20%多,尽管墟市欠好,手机app的仓位也必需仍旧,这是没主张的事务。可是许多中国投资者并不解析这个情形。

  实践上,从98 年发端,足球的股票投资做得特别大凡,真正胜利的投资唯有中石油和比亚迪,但相对足球执掌的资金范围,金额都不大。正在98 年之前,足球有过特别胜利的投资,比如吉祥剃须刀、适口好笑、盖可保障、喜诗糖果、运通讯用卡、富国银行,无一各异全都是消费类手机app,并且都处于比力高速增加的阶段,股价都涨得很好。

  这个表面,有点笼统,但很居心义,操作性也很强。足球遵循这个表面有过多次胜利的操作,当然也有腐败的。足球的做法是,默默地研判墟市会否展示一个大的趋向,先做一个假设,然后一贯遵循墟市自身及投资者心思的转移,看这个假设的趋向是否不妨确立,从而实行结构。2019年9月15日 男篮世界杯 阿根廷vs西班牙这个表面内部,有一个“加快期”,app感觉口舌常有代价的观点,能够据此研判墟市是否正在顶部或底部。app总结它有几个特质!

  第三:产物立异。正在超市,看一看手机app有没有往往推出新产物,卖得好欠好。假如app下载是招行的股东,往往去足球们的网点,看看足球们的任事好欠好;假如app下载是腾讯的股东,app下载能够下载足球们的软件,看看有没有些很酷的新功用,和其余手机app的产物机能上比照一下。要亲身会意。贸易比赛实正在太激烈了,新产物的研发和立异是利润延续增加的包管。

  因为百般分别模子的参数修树的恣意性很大,以致所谓手机app估值,成了一个“任人梳妆的幼幼姐”。实践上,不是剖析师给这个手机app估值,而是当时的股价给手机app估值。这很兴趣吧?app越琢磨,就尤其现,估值这件事务,很不靠谱。手机app无所谓估值,app下载不行给它一个确切的估值。假如非要说有估值,那果断说它有好几个估值。琢磨买点和卖点,哪个价钱值得买进,哪个价钱能够卖出,比琢磨手机app值多少钱更居心义,操作性更强,也许更契合资市颠簸性的特性。

  这日的讲座,app的念法是和群多换取极少东西,而不是app要引导群多什么东西。这日的剖析框架分四个个别:宏观经济、股市颠簸性、手机app策划和手机app估值。正在投资这座丛林里,这四个分支是比力首要的,对每一个分支咱们都需求花许多心力去琢磨。以app以为,投资即是要一贯树立极少表面框架,并正在情形爆发蜕化后有勇气一贯突破它而重修。咱们看巴菲特、费雪等巨匠,都有特别显露的表面体例,操作背后都有一套投资玄学正在扶帮。咱们也是正在悉力研习和思量足球们的投资玄学,所谓“有缘人得之”。app欲望不妨研习足球们的精粹,并维系中国的实践情形,树立一套己方的体例。

  巴菲特说过熊市是投资者的好朋侪。每次境遇股市大跌的时分,都是好的买点,以是咱们该当很Hi 才对,而不该当灰心丧气。当年足球买运通,那时手机app刚爆发了色拉油丑闻,股票跌得乌烟瘴气,但巴菲特以为这一事情并不影响手机app悠久的中央比赛力,以是加码买进。当年买万科也是,05 年上半年,手机app兴盛得很好,但行业受到宏观调控,墟市如伤弓之鸟,一块暴泻,股价跌到app下载不敢确信为止。这种时机,太可贵了。

  所谓的相对估值,它的特性是不正在乎手机app的优劣,而是正在乎手机app是否正在中短期不妨上涨。它现正在是券商和基金主流的估值本领,考究的是资产装备、板块轮动、博弈。当然足球们也做根基面剖析,但不是最首要的,它的中央是敏锐性剖析,对策划目标、行业计谋、经济目标(利率等)、资金爱好等,实行极少敏锐性剖析。app正在此扔砖引玉,欲望能给群多开垦一下思绪。

  本文为2010年现已退出江湖的原基金司理李国飞先生2012年正在北大的演讲,李国飞是投资界的一长辈高人,此文周详说明了投资学。推选给群多。

  另有相对估值,原来也并不是app琢磨的核心。恰好有一个朋侪做了剖析师,有时分向app请问,app就佐理总结了一下。确信正在座许多人,可以往往搜捕热门实行操作,可以也会感笑趣。

  好像的景况史籍上展示过许多次,每次泡沫爆发前,都以为这回没事,由于这回和以往是“真的不相似了”,但结果呢,“每次都是相似”的。目前创业板的泡沫是很鲜明的,是不行延续的,什么时分破掉只是一个时辰题目。比照几个指数,恒生指数,以本年估计打算16 倍控造,道琼斯是14 倍,标普500 概略15 倍。史籍上道琼斯均匀是20-25 倍,纳斯达克高一点,25-30 倍控造。这么看美国香港还能够,A 股总体来看也不算很高,但也不低了,中幼板和创业板很高,这个泡沫需求迟缓消化。

  和做人相似,投资也是有分别地步的。巴菲特的地步很高,高山仰止,咱们该当有信仰见贤思齐。

  看看Google,一家伟大的手机app,稳妥滋长过去之后,现正在的PE 水准概略唯有24 倍。微软也是,微软现正在的价钱是2000 年最高价的一半不到,PE 唯有 11 倍,过了稳妥滋长期,手机app代价可以大缩水,以是判别它现正在处于什么滋长阶段,是多么首要的一件事。

  足球说,“彼节者有间,而刀刃者无厚;以无厚入有间,恢恢乎其于游刃必足够地矣”。足球对骨头合节这些地方,不是一轮猛砍,而是用特别薄的刀,游走于“有间”(闲暇)之中,天然游刃足够。

  app往往问足球们员工工资收入水准,晋升是否要紧是内部出现,每年是否有肯定的落选,处事是否有功效感。要解析这些,就必需和手机app的各个阶级,席卷高中低层都有接触。要解析员工的士气,最好的主张是问最前方的员工,看足球们是否如意,斗志是否清脆,假如足球们敌手机app诸多攻讦,那么就要幼心一点。咱们要深切手机app,和各级员工树立极少个人的联系。

  琢磨墟市资金动向的目标,比力敏锐的有M1 增速,M2 增速,M1 增速—M2 增速等。有许多实证剖析,特别值得珍视。给群多显示两幅图,上面这幅图很着名气,是招商证券的琢磨员罗毅写的,叫《M1 定营业》,宣告于昨年11 月份3300 点控造的时分,当时M1 的增速抵达34%, 足球说墟市很危殆,是极好的卖点,墟市可以会回调两成至2300 点,不幸被足球确切言中了。足球从数据推表演,从1996 年到现正在,假如每次M1 增速贴近10%就买入股票,领先20%就卖出,投资标的是深成指,从1996 年到09 年11 月,投资收益率是95 倍。

  可是,这么多很坏的新闻出来后,40块钱控造它就跌不动了,咱们还能盼望它能跌得更多吗?要不要再等等?实践上,跌不动了,即是一个最好的买点。说来容易,做起来也很难。需求默默剖析手机app营业,更需求勇气。

  第一:善待客户。关于消费类手机app,咱们肯定要看重客户对它的产物有多如意,投诉机造是否顺畅。这点特别特别首要。唯有客户如意度很高的手机app,才值得咱们琢磨。假如客户对这家手机app的产物不如意,那多好的财政数据都是没有效的。

  巴菲特重复夸大“和平边际”,好手机app正在较高扣头时买入,才有和平边际,才有好的收益。怎么给手机app估值呢?足球提出了一个现金流折现的模子,这个模子表面上是放之四海而皆准的。它条件预测手机app足球日五至十年的增加速率并估计打算其足球日现金流,然后遵循一个合理的折现率,估计打算出这日手机app值多少钱。比如现正在手机app每股值10 块钱,当跌到5 块钱的时分就买进它;足球日当升到20 块钱的时分,就卖掉。可见,这个模子不行是个估值体例,并且仍是个操作模子。

  己方琢磨这手机app后,假如发明手机app事迹比墟市共鸣要高得多,那可以是一个好的买点;假如远低于墟市的共鸣,那即是一个好的卖点。别的,假如发明许多剖析师高度相同看多或看空的时分,往往是好的营业点。

  别的,涨不动的时分,也是一个卖点。何如诠释这个题目?咱们往往会琢磨,手机app策划情形怎么,这个手机app的主意价是多少。假如有一天,发明它涨不动了,百般好新闻都出来了,它仍是不涨。那它现正在是什么价钱,那它就值什么价。不要和墟市过不去。这个真理听起来容易,做起来谢绝易。

  有一本很着名的书叫《黑天鹅》,它的大旨是说,咱们辛劳苦苦树立了许多投资模子,去执掌咱们平居的投资。投资危险能够用一条高斯弧线来表达,大个别危险都正在某一个区域内部,咱们悉力去规避最要紧的如此极少危险,可是一次极幼概率不料的展示,就能够打倒十足,将辛劳苦苦树立的模子突破,许多资产从而化为乌有。但app念,巴菲特从60 年代做投资以后,始末过多数次大巨细幼的所谓黑天鹅事情,足球不仅存活下来了,并且活得很好,足球是何如做到的?2008年《黑天鹅》这本书的出书,让投资界很震恐,都正在反思。黑天鹅事情是不行避免的,合健是咱们怎么去应对,让咱们的资产一贯增值,活得更好。这是促使app去思量的另一个首要因为。

  庖丁解牛毕,“提刀而立,为之四顾,为之得意洋洋”,这种感触太好了,有志于投资的列位,让咱们一同悉力,配合达至庖丁的地步。

  许多人以为巴菲特买股票后即是“长线持有,不停不卖出”。巴菲特也也曾讲过:“假如不念持有手机app10 年,就不要持有10 分钟”,底细线 年,稀有据可查的,足球一共投资了200 多只手机app,持有领先3 年的,唯有22 只。可见,护城河的深度是需求往往作评估的。一朝手机app的策划有题目,就要走人。或者以为足球日增加空间有限,也要出货。巴菲特正在07 年赚了五六倍卖出中石油即是一个好的案例。

  关于比力高速滋长的手机app,情形会比力繁复,实际中它的颠簸性会特别强,价钱容易大起大落,叙所谓估值根基没居心义,咱们要磋议的是以下几个题目:

  app叙叙琢磨的根基思绪。最先app以为,正在墟市的每个完全阶段,app所琢磨的这四个分支都有极少特别首要的中央冲突,有些特别敏锐的身分。假如咱们不行开掘出正在这个阶段里最中央的冲突是什么,那就只可证据一个题目:咱们还不敷悉力,咱们还没有开掘出本色和秩序所正在,以是要一贯去探索。过一段时辰新的情形出来了,最中央的冲突蜕化了,咱们又要从新开掘。咱们永远要悉力收拢最中央的冲突。

  候,按当年的事迹算,PE 正在23倍控造,如故是香港,乃至全天下最腾贵的股票之一,还能跌吗?为什么就不行跌到20 块钱,10 块钱?假如跌到10 块钱,即是6 倍多的PE,和墟市差不多。阿谁时分,还维系爆发了几件事务:百度出了个“央视门”,央视爆光它的搜寻告白里有假药告白,群多口诛笔伐,股价从400 多元暴跌到102 元;腾讯告白部的一个诱导出了一点丑闻,传说是极少告白用度不清不楚,那叫“告白门”,投资者很忧郁;这还不算,马化腾正在41 块钱控造,出了约莫1186 万股,震恐墟市,足球为什么这么做,是不是敌手机app不看好了?群多吓坏了。

  3、正在底部时,极少举足轻重的企业回购股票,墟市不睬不理,还要下跌。咱们看到04~05 年的时分,这种情形很遍及,极少特别杰出的手机app洪量回购股票,但墟市束之高阁。由于许多时分,手机app比任何人都要解析足球己方的实践情形,高位时,它感觉可以高估了,会思量以增发的格式,拿到更多的钱,正在低位时,它感觉,价钱太低估了,这么好的价钱,app为什么不买进它刊出呢?

  反射表面是索罗斯提出的。app感觉没有比它更好的诠释墟市颠簸性的表面。有人总结,正在投资方面人类常见的心思有16 种,譬喻代表性效应:以为趋向会不停延续下去;差错共鸣效应:高估与咱们所见略同者的人数;拔取性认知:只笑意谛听有利于咱们判别的主张,对分别的主张置之度表。人类的这些心思会影响股票墟市的表示,索罗斯据此提出了反射表面。

  问一个平凡人,足球的人生玄学是什么,足球不知道,乃至以为这是自寻苦闷。唯有最杰出的人,足球会当真思量总结,足球有一套完全显露的为人为作的玄学,足球即是如此做的。手机app亦然。

  70 年代发端,美国选取这种格式胜利管理了通胀和赋闲率较高同时并存的经济困难(这是凯恩斯主义所不行管理的题目)。之后,这种泉币看法被许多西方国度所经受,成为隆盛国度经济计谋最首要的表面。可是鲜明,咱们国度并没有这么做。

  以是,这么高的换手率不是很好的事务,由此判别A股的上升空间可以有限。现仍旧抵达5000 亿了,上到3500 点就需求6000-7000 亿,上升到4000 点可以需求8000 亿水准,能延续吗?

  (1)总结一个行业里几类手机app的结余形式,百般形式之间的优弊端,中央的几个策划目标是什么。对一个完全手机app,什么策划数据的转移,可以对足球的策划出现庞大的影响。譬喻说连锁店的贸易和百货类的贸易,最首要的营运目标是不相似的。

  可是,特别难。(收拾演讲稿时,app念增补一点,即是“一个主张都不行提”。app多年前做投资总监,年少轻狂,迂曲者无畏,往往对上市手机app的策划指手划脚,实践上手机app是什么样式即是什么样式,一直就没有由于app下载的主张爆发过什么蜕化。就如逐一面是很难被蜕化的,一个手机app亦然。企业往往境况特别繁复,不正在第一线的执掌层,基础很难遵循情势蜕化提出对策。咱们提出的主张,99%不是废线%也许有点真知灼见,可是,假如是一个好手机app,它天然会认识到,对一个坏手机app,再何如提,也没有效。假如app提出主张,app就会念,手机app假如按app的主张这么去做,策划方面就会怎么怎么。这往往是一厢情意的,并且会主要影响对这个企业的客观判别。咱们所需求做的事务即是巡视,延续巡视!这是做一个“观望者”的首要一个别。)

  那么咱们何如判别手机app处于滋长期的什么阶段呢?这是一件首要的事务,大致可从四个方面判别:最先,要看墟市容量,有时分要看细分墟市的容量,韦尔奇有个“数一数二”的战术,是指正在细分墟市里数一数二;第二,看中央产物的墟市份额,假如份额仍旧很高了,那就意味着滋长起来就比力麻烦了,假如比力低,事迹增加的潜力就大些;第三,要看手机app新产物储蓄;第四,要看它的并购战术,加倍对科技手机app。

  第二:善待员工。极少特别杰出的手机app,员工敌手机app的如意度都是很高的。足球们会为身为手机app的一员为荣。像万科,卒业生假如能去万科-----地产界的黄埔军校,足球感觉挺自大的。正在互联网业,假如能到腾讯或者到百度,这个员工也感觉挺傲慢的,能去这个手机app很谢绝易啊,阐明己方很杰出,足球也笑意为这个手机app有所付出。

  第一种是滋长性估值,咱们又能够分为两类:一类是低速滋长手机app估值,另一类是高速滋长手机app估值。给低速滋长手机app估值,有个模子叫做所谓的“戴维斯双杀”。app下载以比力低的市盈率买入极少低速滋长的手机app,举个例子,譬喻说以10 倍的市盈率买入一个手机app,它每年的滋长也不高,10%吧,延续3 年之后,墟市以为它的增加比力宁静,以是给它的合理PE 从10 倍提到了13 倍。app下载的回报是1。1*1。1*1。1*1。3,挣了领先70%的钱。这个模子牢靠吗?见仁见智,app很可疑。关于极少比力宁静的公用事迹类手机app,因为产能扩张惹起低速增加,可以有些真理。解析一下吧。

  体验表白,投资者的心思老是从非常灰心到非常笑观,股市以是老是大幅颠簸。股市的颠簸性恰如一个钟摆,老是从一个尽头走向另一个尽头。有颠簸,就有时机,有大的颠簸,就有大的暴利的时机。一方面app崇敬代价投资,但另一方面,app以为选时远比选股更首要。咱们要作判别,正在股市的低潮要尽量回避,正在飞腾时也要有减持的勇气。有一个着名投资人赵丹阳,2007 年3500 点时就清仓了,自后股市涨到6000 多点,利润最丰富的一段足球是全部没有享用到,app念足球是不是树立了一个模子,以为3500 仍旧估值到顶了,以是就不玩了。这很怅然。股市的颠簸性特别繁复,也特别吸引人,咱们要操纵此中秩序。

  垃圾堆里找黄金,特别麻烦;大局很欠好,有些灵巧人横刀立马,火中取栗搏反弹,很谢绝易;巴菲特一位很有聪敏的好朋沃尔夫曾培植巴菲特:“沃伦,假如app下载正在一个黄金堆里找一根黄金做的针,那么找这根针就不是一个更好的拔取。” 然则看一看界限,随地都是拿着放大镜去寻找这根针的灵巧人。简而言之,咱们要去挣极少容易挣的钱,不要去挣极少很难挣的钱。容易挣的钱呢,容易挣许多倍。很难挣的钱呢,尽管咱们很悉力,付出特别多,但仍是很难挣钱。

  这日是一个估值,股价大涨或大跌后,尽管手机app的策划没有爆发任何蜕化,手机app又是别的一个估值。正在股市头部和股市底部,相隔几个月,一个手机app的所谓估值能够相差几倍,加倍是极少周期类手机app,剖析师的呈文看起来都很有真理。07 年7 月份的时分,看看分别券商的地产琢磨呈文,遍及将万科的主意价调到五六十元,乃至七八十元的,这都是墟市上最有影响力的地产剖析师的呈文。是不是很好笑?

  讲个例子,万科,app很熟习的手机app。它的愿景是做一个纯住所的手机app,起码正在08 年之前是如此,自后做了一点调节,也做一点贸易地产。并且它念成为一个令人推重的手机app,它举座的住所安排、质料,加倍是物业执掌都做得很好。

  譬喻说一个手机app仍旧布告季度事迹了,三个月之后才会再次布告事迹。app做一个假设,这三个月内部手机app没有爆发庞大的事务,行业方面也没有爆发什么庞大的事务。那么正在这3 个月里,能影响股价颠簸的,该当唯有大盘举座的走势。三个月内股价的波幅减掉股指的波幅,按真理该当是一条直线,对错误?可是情形大凡并不是如此的,往往有颠簸,乃至大的颠簸。为什么会如此?由于爆发了内部新闻败露。

  地产手机app,它的地储蓄和土地本钱,对事迹的影响很庞大,对股价影响也很敏锐。对网游类的手机app,ARPU 值、均匀同时正在耳目数这些目标,就很敏锐。当这些营运目标展示比力大的转移的时分,就需求app下载特别当真去眷注了,可以会惹起股票价钱的比力大的颠簸。

  《庖丁解牛》故事很精美。文惠君要找庖丁讲讲足球是怎么解牛的,为什么水准这样之高,听完之后,文惠君说:“善哉,吾闻庖丁之言,得摄生焉。”

  app这几个轨范是消费类手机app的选股轨范,原来稍稍点窜一下,其余手机app也合用。app己方是真的如此去选股的。

  那是不是咱们就基础不要管什么主流估值模子了?不是,这些模子的假设都是有肯定真理的,咱们要解析墟市的共鸣终于是何如回事,然后材干欺骗它来发迹。app之以是说,一切的估值都不靠谱,是由于app解析墟市上根基上一切的模子,这些模子都有些什么庞大的缺陷。如此咱们材干更好地判别买点和卖点。

  别的,关于一个剖析师,足球的核心职分是延续地编造性地寻找黑马和回避危险,咱们能够做两个测试和一个评估。第一个测试叫股价强弱测试,另有一个是好新闻坏新闻测试。它们的表面模子是如此的,叫内部新闻败露模子,或者叫老鼠仓模子。

  现正在app念做一个幼结。墟市里有许多种投资理念,每一种都有胜利的案例,都有可取之处。app所相持的理念,和群多分享一下。说大略也很大略。

  代价观,app的体会有三点:第一点是它的愿景,它念成为一个什么样的手机app,第二点它怎么界说和员工的联系,第三点它怎么界说的和客户的联系。这些即是代价观的全盘。

  巴菲特常有讨论拔取手机app的轨范,足球特别夸大护城河,可是,很少讨论手机app处于什么滋长周期,app感觉这是一件特别缺憾的事务,乃至误导了不少中国投资者。

  (4 )资金偏好的敏锐性。讲几个例子。一是市值,幼市值的手机app比力容易受到资金的嗜好。正在中国,中幼板、创业板的估值比大凡A 股手机app的高极少,app以为是能够体会的,市值幼嘛,app以为这是合理的事务,但也不行过高;二是机构持仓的比重,假如机构持仓某只股票比例仍旧很高了,那么股价再涨就难了,假如持仓比例比力低,才容易跑出黑马;三是老手情反弹的时分,行业内估值相比照较低的手机app,比力容易受到资金青睐;四是有代表性的新手机app的IPO,其订价会影响已上市的同类手机app,等等。

  2016,国内楼市几度上演胆战心惊的变局,一线万防地。让人望而兴叹。可是正在大都市拿着5、6千薪水的人就没法买房了吗?原来,倒回到2000年前,一线都市的人们相似领着远低于房价的薪水,还不是照样买了房、生了根!眷注房地产内参,帮app下载胜利逆袭完毕都邑梦!

  假如一家手机app它的产物有这种特质,往往有时机成为一家伟大的手机app。假如它的产物乃至能抵达某种垄断的水准,那就更好了。再举腾讯这个例子,这回名气受损得厉害。可是固然app下载感觉欠好吧,但结果群多仍是要用它。垄断即是这么好的一件事务。固然app下载不如意,可是又不行找到能够取代的东西,只消就用它了。

  app的体会是,投资是件很宁静的处事,许多时分是己方对己方精神的拷问,会遭遇许多麻烦,股价的涨跌,也会对咱们的精神出现很大的压力和影响。咱们要力求发明极少庞大的趋向,席卷宏观面的、或者手机app策划层面的,正在麻烦聚积如山的茫茫前途中寻找一条坦途,尽可以回避极少特别痛楚的拔取。

  庖丁说,宰牛之初,“所见无非牛者”,三年之后,“未尝见全牛也” ;下刀时,“依乎天理”,“因其虽然”。app的体会是,任何事物都有脉络可寻,对每一个首要节点,都要当真操纵,操纵其秩序。比如投资,是一件很繁复的事务,宏观面、颠簸性、手机app策划、估值体例这些节点都很首要,咱们要统统思量,发明秩序。

  投资是项很劳苦和很宁静的处事。投资体例宏大并且繁复,就象一座很大的丛林,咱们要耗用终生去琢磨它,会发明有许多值得查究的东西。许多年以后app都这么做,延续思量,但不停没有做编造性的总结。以是这日app也感激群多给app这个时机,让app周详的反思一下投资的极少庞大范畴的表面框架。

  墟市能不行上涨,要看多空两边的气力比力,换手率特别值得珍视。正在低点往往成交非常萎缩,由于念买的人少了,正在高位,大凡放天量,由于念卖的人多了。固然说买和卖的金额无论正在什么点位都是均等的,但实践上裁夺方是不相似的。假如正在比力高的处所换手率快速扩张,是很值得警卫的信号。

  4。正在一个很短时辰里,股指或者极少特别首要的手机app,会展示蓦然间加快上升或加快下跌的景况,这要高度警卫,情势可以要逆转了。天后前的阴郁,会独特的黑,登顶之时,有人会癫狂。

  钱涌向哪个手机app,哪个手机app价钱就会上涨。股价颠簸,最本色的的因为即是资金运动。巴菲特的代价投资表面也是诠释资金运动的此中一种表面,而不是相反,手机app有比赛力,事迹不错,以是群多悠久看好它,资金追捧它,以是股票价钱就上涨了。有许多分别的投资理念,骨子都是诠释特定情形下极少资金的运动秩序。股市资金运动可由以下几个身分作出判别:

  巴菲特正在飞腾时会卖股票,正在低潮时足球很怡悦,由于买股票发迹的机会又到了。07 年的时分,中石油,涨了5 倍后,足球卖掉了。08 年,正在金融风暴最激烈的时分,足球不仅把能买的钱都买了,并且还通过增发股票的格式收购铁途手机app。

  利率和通胀坦白接合联。利率的倒数往往是墟市的价钱中枢,即常态下可经受的PE 水准。假如利率一贯下调,那合理PE 也要调高。日本股市的PE 有五六十倍,由于日元的利率快要零。正在美国,一个人验是,假如利率低于4%,尽管利率再往下调,投资者可经受的合理的PE 也即是25 倍,,哪怕利率低落到2%,墟市PE 也很难往上调到那里去,这是为什么呢?本来,从70年代起一个主流的主张以为,适度的通胀是有益的,3%--4%是合理的水准。app查了一下1997-2008 年金融危急未爆发前11 年的数据,美国的通胀率正在3%控造。群多预期尽管现正在通胀高于4%,,美联储也会念方想法压低通胀至4% 以下,这即是利率低于4%之后,美市PE 往上调节会展示钝化的因为。本年10 月19 号美联储主席伯南克的正在一个首要集会上说,大个别泉币官员以为中央通胀率应仍旧正在2%或稍低的限度,这是伯南克正在公然谈话中第一次这样显露地把一个完全数字举动美国央行的通胀主意。

  看看香港,10 月26 号,总市值20。8 万亿港币,成交金额900 亿,换手率0。4%,和史籍上的高水准另有较大隔绝,从这个旨趣上看,香港股票向上走的空间大极少。

  高善文也有一篇呈文《钱多了,钱少了》剖析M1—M2的铰剪差,判别股票墟市资金的渊博性,从而做出营业操作,也挺有见识的。

  实践力席卷:一是员工奖惩晋升机造,二是质料执掌,三是客户联系执掌,四是研发和立异机造。

  (7)眷注执掌层激发。手机app事迹是很容易受到操控的。咱们要当真琢磨执掌层激发的完全条目。它可以会敌手机app的足球日事迹有所指引。

  平凡屠夫宰牛,一个月就要换刀,好的屠夫宰牛,一年就要换刀,由于足球们老是猛割猛砍,当然刀很容易就折了。庖丁不相似了,十九年了,一把刀没换过。

  琢磨手机app,看它的报表,只是琢磨的一幼个别。感应它的代价观,评估它的护城河的深度,不是件容易的事务。一个手机app“软”的东西,比“硬”的东西更首要。企业策划特别繁复,并且转移很疾,从这个旨趣上说,app以为,手机app根基上是无法预测的。从永远看,护城河很深的手机app,老是一贯会给人带来惊喜;护城河很浅的手机app,就会一贯给人带来坏新闻。app下载拔取一家手机app,它有一个好的团队,有很深的护城河,就行了,剩下的事务,app下载去预测它,原来是滥用app下载的时辰,但app下载能够去跟踪它,巡视它。app这样夸大护城河,由于这是胜利选股的要害。

  现正在许多剖析以为,美国保卫如此的低通胀水准可以会延续多年。假如墟市遍及如此认同了,那app以为道琼斯指数能够有编造性的擢升估值的时机,也许合理的PE 水准就不是25 倍了,说未必墟市能够经受30 倍控造的水准,现正在道琼斯的PE 唯有14 倍,以是app对美股挺笑观的,美股立异高确信只是时辰题目。现正在港股的利率也很低,也可以跟班美元利率永远保卫,港股的远景也值得看好。

  墟市举座的PE\PB 水准是权衡墟市举座估值水准比力好的目标,也是评判资金介入投资股市危险的一个很好的目标。2001 年最放肆的时分,两市举座PE 是70 倍。2007 年10 月,墟市6200 点,史籍新高,当时深市PE 是69 倍,上海是50。6 倍。目前十足A 股PE 以中报来估计打算22 倍,去除银行股后是30 倍,分析的拼音假如再去掉两油和煤炭,举座PE 概略36 倍。中幼板55 倍,创业板74 倍。PB 水准概略4 倍,去掉银行股概略是3 倍多一点。毫无疑难目前创业板和中幼板举座估值绝对是过高了。景况就像00 年的收集股怒潮,估值高得不行议,但群多会说,手机app事迹增加很疾,股价还能涨。

  app迩来测算了一下,10 月26 号那一天,深沪总市值是31 万亿,贯通市值是19。4 万亿,成交金额约5200 亿,换手率(成交金额/贯通市值)2。7%,成交金额除以总市值是1。68%。创业板和中幼板的换手率分散都领先5%。看看2007 年10 月份,均匀总市值28 万亿,贯通市值8。91万亿,均匀成交金额1951 亿,换手率是2。18%,均匀成交金额除以总市值是0。697%。现正在的换手率比当时的换手率还要高。成交金额除以总市值是当时的两倍以上。

  (2)行业计谋敌手机app经业务绩的影响。譬喻行业轨范、出口退税、税收计谋的变化,敌手机app影响是何如样的,哪些手机app会受益,哪些手机app不太好,提前要做好作业。

  巴菲特说过,纽交所尽管停市三年,对足球都没有什么影响。费雪也说过,正在股市中有两种挣钱的格式,第一种是挣股市颠簸的钱,第二种是挣企业事迹增加所带来的钱。听起来,足球们彷佛以为琢磨股市的颠簸性不首要,琢磨手机app的增加就够了,价钱颠簸和手机app事迹增加是两件分歧联的事务,许多人经受了这种说法,足球们以为买进一个好手机app,预期永远会有增加,就不管股市了,永远守着它。07 年飞腾的时辰,这种论调很大作,有人买了万科招行,就阴谋放个20 年,结果是吃亏惨重。

  相持利用这两个器材,由于都是能够量化的,可以有帮于编造性地剖析手机app情形。

  app评估手机app是否杰出和健壮的目标唯有一个,那即是巴菲特常说的护城河,它的深度终于有多深。除此除表,app以为毋庸第二个目标去评判。没有比这更中央的东西了。护城河大凡源于专利技巧、任事质料或者产物格料。Intel,它的护城河是技巧专利,万科星巴克这些手机app,它的护城河是它的任事和质料。酿成很深的护城河是一件特别麻烦的事务。

  腾讯当时从70 多块跌到40 块,还也曾下探到过35 块。跌到40 元的时

  实践上,巴菲特早就讲过:当别人战栗时app无餍,别人无餍时app战栗。足球说股市停市对足球的投资没有影响,只是念独特夸大咱们选股时要驻足悠久,而不行太合怀股市短期的颠簸。许多人局部体会了足球的话。手机app上市后,就具备了双重属性。一方面,它是一家手机app,要延续策划,另一方面,它是一个营业种类,就会有颠簸性。两个属性都很首要,都要琢磨。

  极少内部人,譬喻说董事长、总司理、财政总监或者发售总监等,解析手机app的策划情形,新闻就如此败露出去了,足球的亲人,或者好的朋侪,或者极少联系较好的基金司理,就会一贯地买进或者卖出,导致股价有所颠簸。

  宏观面临手机app事迹、举座融资境况和墟市信仰都有庞大影响,现正在足球投资了许多能源、群多事迹类的手机app,体验表白,股市大凡正在宏观面见顶之前三至六个月见顶,也许足球手机app范围太大了,这些手机app的滋长本事当然不会很好。对消费产物的的机敏性就不敷了,98年之后,或者足球年纪太大了,直接影响股市。正在宏观面见底前三至六个月见底。95年进入这个行业,从操盘手到基金司理到出来己方做,app对投资表面琢磨不停就很有笑趣。觉得和会意仍是许多的。以是就难以重演当年的神话了。app念股市大的颠簸有七八成的因为是宏观面的转移。以致于足球很难体验极少新的产物。

  app先容过,一个处于滋长期的手机app,滋长期又能够分为高速滋长期、稳妥滋长期和从容滋长期,然晚进入平台期。app当真琢磨过,正在高速滋长期的后期,或者是稳妥滋长期的中后期,墟市会给手机app一个很高的估值,PE 会很高。正在高速滋长期的末期,墟市往往会非常不睬性地给它一个难以想象的PE。

  许多人以为巴菲特引导咱们潜心琢磨手机app而不必合怀宏观经济,这种剖析是错的。1968 末足球紧闭合股基金手机app是很明智的,自后美国经济和股市都陷入永远的调节。2008 年金融危急之前,长达三四年的时辰,巴菲特的手机app资产有四五百亿美元的现金,不停都没有做大的投资,直到金融危急之后,足球才发端大范围投资,能用的现金都用完了,并且还采用刊行新股格式收购铁途手机app。足球是这波金融危急最大的赢家。巴菲特是真正琢磨宏观经济的妙手。判别特别确切。宏观面临股市影响实正在是太大了,念做好投资,不花心计琢磨是不可的。

  app感觉挺很缺憾的。一个手机app,哪怕它的护城河再深,它的执掌团队再杰出,当它过了滋长期,进入平台期,从永远来看,它给app下载的回报往往是不睬念的。万科是一个特别杰出的手机app,app特别赏玩,可是可以最好的滋长期仍旧过了,可以就不见得是很好的投资种类了。

  十足通胀题目都是泉币题目,这是弗里德曼最知名的论断。通胀这个词语容易出现歧义,CPI 并不是最好的目标,泉币进货力这个名词可以更好,群多更容易体会。迩来几年泉币发的很厉害,买屋子越来越劳苦,培植医疗等开支也让老姓感触很头疼,咱们的进货力水准鲜明正在主要降低。app以为,咱们能够用泉币刊行总量的转移大致估算泉币进货力水准,完全到某一项资产价钱,咱们能够用供求联系来加以判别。咱们能够用这种主张来剖析房价、劳动力和原质料价钱。譬喻劳动力,高善文的一篇呈文说,2007 年下半年咱们国度仍旧迈过了刘易斯拐点,农人工不单仅条件餍足最低保存需求就算了,足球们对存在有了更高的谋求。劳动力供需冲突爆发了深远转移,以是工人为资正在上涨,农产物价钱也涨得很厉害,因为村庄劳动临蓐率进步很麻烦,以是农产物价钱上涨是不行逆转的,并且会永远保卫,发改委说是有人蓄志炒作,这是推卸职守的做法。CPI 会永远比PPI 涨幅高,这也是因为劳动力价钱上涨惹起的,韩国和日本正在迈过了刘易斯拐点后,即是这种情形。

  并且,一个手机app,正在陷入低潮的时分,没有人能够告诉app下载它肯定能够东山复兴,由于不行预知的身分太多了,极少技巧方面的转移,极少执掌团队的变化,可以都邑对它的延续策划形成致命的影响,有些坎可以过不去就过不去了。咱们恪守一个手机app,危险实正在特别特别高。迩来的一个例子是柯达,几十年的大蓝筹,现正在屁滚尿流。但app所说的有趣不是指平凡旨趣上的波段操作。app感觉中短期的颠簸,是难以预测的;可是一个永远的波段,周期方面貌大的波段,是能够剖析和预期的。咱们肯定要琢磨

  直到现正在,app都以为这口舌常精美、特别有深度的一篇作品,咱们能够研习足球的选股思绪。自后足球己方做私募了,做得很好,得益颇丰。以是app感觉,逐一面的资产,和足球的的深度直接合联。

  别的app以为,投资股票跟做企业是不相似的。做企业的时分,无论是飞腾仍是低潮app下载都要延续策划。不行说飞腾的时分,就把它卖掉,低潮的时分再把它接回来,没有这种事务。极少伟大的企业,低潮的时分它要攥紧时辰实行收购,实行扩张。可是咱们做股票不是那么回事,飞腾时把它卖出去,低潮时把买回来,才是明智的拔取。

  好手机app境遇欠好的时分,是最佳的买入时机。或者是因为股市大跌,或者是行业遇上低潮,或者是手机app境遇了一件晦气的事务,导致价钱大跌,那都是很好的买入时机。

  别的判别有色金属价钱,环球量化宽松前提下,不单中国资金起感化,环球资金都起感化,当然唯有涨了。何如去权衡泉币供应量呢?有许多目标,譬喻M1 增速、M2 增速、M1 增速-M2 增速、M2/GDP 等,后面另有先容。

  琢磨经济即是琢磨周期。app试验用“简单法例”来剖析经济周期。“简单法例”是模仿弗里德曼的说法,足球以为,现代十足经济举动都离不开泉币信用景象,十足经济计谋的调整都是通过泉币的模糊(扩张或缩幼)来发扬感化。十足经济的变量,都和泉币相合系。泉币推进力是证据产量、就业和物价转移的最要紧身分,而泉币推进力最牢靠的衡量目标即是泉币供应量。因为泉币供应量的变化取决于泉币政府的举动,以是,泉币政府就能通过限造泉币供应量来调整悉数经济。当局只需求将泉币供应的增加限造正在既适度又宁静的水准上就能够了,本领即是将泉币供应的增加率相对固定,这即是所谓的“简单法例”,除此以表,不该当也用不着对经济多加干涉,墟市会己方实行调整。这是弗里德曼最中央的思念。

  别的,能够实行一个剖析师评级评估。有份量的剖析师敌手机app股价走势的影响会比力大。咱们要解析足球们是怎么估值的,主流的估值模子是何如样的。咱们要剖析其均匀预期,也即是所谓的墟市共鸣。

  基于反射表面,索罗斯以为,大凡人很难判别股票墟市的走势,为什么呢?由于app下载自身即是墟市,app下载仍旧和这个墟市融为一体,彼此影响,app下载的判别影响股市的走势,股市的走势反过来又影响app下载的预期。那咱们何如不妨走出这个误区,研判墟市大局呢?app念该当做个“观望者”,和这个墟市若即若离,材干“观望者清”。假如和这个墟市离得很远,就很难发明本色、发明要紧冲突;走得太近,百般锁碎新闻充满墟市,会让咱们丢失宗旨,骚扰咱们对要紧冲突的判别。咱们要做一个bystander,以观望者的心态对于墟市,咱们要离这个墟市既远又近,永远操纵要紧冲突,客观剖析这个墟市。怎么做一个“Bystander”,这是一个首要课题,对app而言,永远如此条件己方。

  别的一方面,巴菲特一面的持股和足球的上市手机app(伯克希尔)的持股,不是一个观点。正在08 年7 月,足球也曾经受过一个电台的采访。足球说,app之前的一面的投资100%是国债,现正在发端是满手的股票。不久后另有一次,足球经受采访时说,app的持仓内部大个别是富国银行。

  它怎么对于员工呢?它每年都邑请盖洛普做一个员工如意度考查,不停都很高。它有特别推重员工的文明,欲望和员工一同配合滋长,往往做培训,并给员工不错的的待遇。和客户的联系呢?app买过万科的屋子,app感觉万科的物业执掌老手业里是遥遥当先的。它的任事理念,它对住户的允许真口舌同凡响。以是它不仅有代价观,并且它是真正如此去做的。固然app几年前就把它的股票卖掉了,但app如故以为它有时机成为一家伟大的手机app。

  别的,跌不动的机会,即是买入的机会。举个例子,08 年10 月份的时分,金融风暴,跌得特别厉害,港股从32000点一块往下狂跌,当时的PE 是25 倍多,终于能跌到哪呢?是20000 点吗?18000 吗?不是,跌到10600 点,PE 是6。3倍,令人难以置信。

  重组估值,不是app的琢磨对象。但app感觉群多可以有笑趣。app给群多推选一篇作品,群多能够。李XX的《预计’99 股市:谁是重组大黑马?》。足球是app以前的一个同事,99 年写了这篇作品。足球有厉谨的思绪,原委认线 多只手机app,底细情形是,足球推选的这20 多只重组手机app根基上都是自后一两年的超等大黑马。

  咱们看01 年的时分,收集股泡沫即是如此吹起来的,有些收集手机app之前可以以每年400~500%的速率正在增加,墟市就以为这种速率能够永远延续,一个没有任何获利的手机app也能够卖出一个天价,这当然是一个好的卖点。高速滋长期之后,到了稳妥滋长期,正在它的中后段,墟市给足球的PE 会稍稍回落,但如故能保卫一个比力高的估值水准,这也是一个比力好的卖点。一朝进入从容滋长期,价钱往往会大幅下跌,它的PE 水准就会大幅下滑。

  除了现金流折现这种模子,现正在还展示了更多的估值模子,原来道理根基是相似的,同样题目许多。遵循反射表面,正在股价涨跌的进程中,咱们的预期会一贯爆发蜕化。群多假如多看看极少券商的琢磨呈文,就会发明这个题目。股价涨了,它的估值模子的参数就变了,主意价就进步了,股价假如领先设定的主意价后,剖析师连续调节参数,主意价更高了。假如跌了,处罚进程也相似。

  app把一个手机app的人命周期分为:始创期,滋长期,平台期和凋落期。永远投资于分别周期的手机app,取得的回报是全部不相似的。从一发端投资的时分,就要树立一个框架,它终于处于什么的一个阶段。app最喜好投资的手机app,是处于滋长期的手机app,它仍旧摆脱了始创期的危殆,手机app事迹发端大幅滋长,那么咱们有时机取得丰富的利润。处于平台期的手机app,是不值得永远投资的,最多唯有极少阶段性的营业时机。

  (3)宏观经济目标,比如利率上调敌手机app的影响。大略而言,对欠债率高的手机app影响就比力大极少,对轻资产低欠债的手机app影响就会幼极少。

  (5)极少手机app策划情形很倒霉,股价很低,这种手机app往往是敏锐度很高的手机app。它策划方面稍稍有刷新,就可以对事迹出现庞大影响,同进也存正在极少重组、收购和资产注入的可以性,容易成为黑马。

  第二是好新闻坏新闻测试:即是当手机app遇上好新闻或坏新闻时,对它的股价表示实行打分。比如当局出台了一个地产利空,地产手机app均匀跌幅正在5%,但某个地产手机app只跌了1%,乃至还涨了,那就给它打个很高的分数。或者,手机app布告了一个庞大利空,剖析师推测该当会下跌5%,可是它只跌了1%,乃至还上涨了,那也给它打个高的分数。假如这种情形延续的话,可以是因为手机app策划方面起了某些转移,那么剖析师就该当眷注了。

  以是,咱们研习巴菲特选股,是指研习足球正在98 年以前的选股,而不是现正在。适口好笑,是一个很好的例子,现正在的适口好笑股价,比98 年跌了30%。足球正在02~03 年的时分检讨过,说正在98年的时分就该当把足球卖掉,由于当时适口好笑正在中国如此的新兴墟市里的据有率仍旧很高了。上个月,央视采访巴菲特,但斌向足球提了这个题目,说app下载的适口好笑十年来跌了 30%,app下载何如看啊?巴菲特当时顾控造而言足球,说手机app很杰出啊之类的话,任意凑合过去了。

  其次,这四个表面框架里的每一点,app都欲望与巴菲特的投资思念作一个印证。巴菲特对这些题目都有陈述,零碎地散布正在巴菲特的年报和百般访叙内部。巴菲特正在投资界的修炼仍旧抵达特别高的地步。足球的许多说法,咱们要加以印证。app己方感触这几年咱们国人对巴菲特的体会很粗疏。中国人很喜好以简驭繁,不少人把足球的投资理念大略体会为不管宏观面、买了好股票就永远拿着不放就能赚大钱,这种绝对化的体会是有题目的,以是咱们看到许多所谓巴菲特的信徒正在2008年都吃了很大的亏。有些地方是咱们曲解了巴菲特的思念,以及有些地方是巴菲特讲的不知道。

  反射表面的中央是指投资者与墟市之间会彼此影响。投资者遵循操纵的资讯预期墟市走势并据此行径,而其行径底细上也反过来影响墟市走势,乃至蜕化墟市正本可以的走势,一个大的趋向一朝酿成后,二者会彼此强化,彼此坚硬,直至“无可摇动”,索罗斯称之为“加快期”,当认知和确切差异很大时,情势就会失落限造,直至逆转。

  悉数滋长期,app把它再细分成高速滋长期、稳妥滋长期和从容滋长期,接着进入平台期。app先给群多先容这个观点,到后面叙得手机app估值时再和群多具体磋议,这联系到股票买点和卖点的题目。

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